Ray Youssef, nhà sáng lập NoOnes, ví làn sóng công ty kho bạc crypto hiện nay giống với bong bóng dotcom đầu những năm 2000. Khi đó, chứng khoán Mỹ lao dốc tới 80% vì tâm lý đầu tư quá đà vào các công ty Internet non trẻ.
Biểu đồ so sánh giá Bitcoin với cổ phiếu các công ty kho bạc cho thấy sự chênh lệch rõ rệt. Trong khi BTC vẫn giữ vững chu kỳ 4 năm và lập đỉnh mới, nhiều cổ phiếu lại mất trên 70–90% giá trị. Điều này phản ánh thực tế rằng, dù tài sản cơ sở (như BTC, ETH hay SOL) còn khả năng phục hồi, thì cổ phiếu của các công ty “proxy” lại dễ bị định giá quá cao và sụp đổ nhanh hơn.
Youssef dự báo phần lớn công ty kho bạc crypto sẽ buộc phải bán tháo tài sản để trả nợ, tạo áp lực giảm giá cho toàn thị trường. Tuy nhiên, các biểu đồ phân tích tỷ trọng cũng cho thấy sự khác biệt: những doanh nghiệp có cấu trúc nợ hợp lý, biết giãn kỳ hạn trả nợ vượt qua chu kỳ bear, và tập trung vào các tài sản có nguồn cung giới hạn như Bitcoin sẽ có cơ hội sống sót.
Ngoài ra, bảng phân tích của Galaxy chỉ ra rằng công ty nào có nguồn thu kinh doanh thực sự (ngoài việc chỉ “ôm” crypto) thì khả năng tồn tại qua chu kỳ càng cao. Trái lại, những “treasury play” đơn thuần, không tạo ra dòng tiền ngoài việc vay nợ mua coin, chính là những quả bom hẹn giờ.
Lịch sử từ bong bóng dotcom cho thấy nhà đầu tư dễ bị cuốn theo viễn cảnh tương lai hào nhoáng. Với crypto treasury, biểu đồ giá đã chứng minh rằng không phải nắm giữ cổ phiếu sẽ an toàn hơn tài sản số. Chỉ những công ty quản trị khôn ngoan mới tránh được kịch bản “dotcom 2.0” trong chu kỳ tới.
